11月18日，浙江云中马股份有限公司（以下简称“云中马”）登陆沪市主板，保荐人为中信建投证券，本次发行价19.72元，发行市盈率22.99倍，截至发稿时间，最新市值39亿元。

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云中马是国内的革基布生产商，专注于人造革合成革基层材料——革基布的研发、生产和销售。截至招股说明书签署日，叶福忠持有公司 6,151.325万股股份，占公司发行前总股本的58.58%，为公司控股股东和实际控制人。

本次IPO拟募资超6亿元，主要用于年产50000吨高性能革基布坯布织造生产线建设项目、补充流动资金项目、偿还银行贷款项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

报告期内，云中马实现营收16.51亿元、11.30亿元、17.10亿元、9.62亿元，归属于母公司股东净利润分别为9230.62万元、1.07亿元、1.20亿元、6232.81万元。

基本面情况，图片来源：招股书

值得注意的是，报告期内，公司计入当期损益的各类政府补贴及手续费返还等金额分别为515.19万元、2070.95 万元、488.58万元、1381.92万元，占当期利润总额的 4.78%、16.94%、3.57%、19.54%。若未来地方政府对公司的扶持政策出现变化，公司获得的政府补助金额存在波动的风险，或将影响公司当期的净利润水平。

报告期内，云中马的综合毛利率分别为16.18%、 14.82%、14.38%、11.66%（不考虑新收入准则影响，2020年、2021年和2022年1-6月综合毛利率分别为17.06%、16.08%、13.30%），毛利率有所波动。

由于主要原材料坯布价格随市场行情波动幅度较大，公司产品定价以坯布原材料价格为基础，综合考虑加工成本费用以及市场供需关系等因素，按照行业惯例，采取“原材料价格+加工价格”的定价模式。其中“原材料价格”为坯布原材料的采购价格，随行就市，波动较大；“加工价格”相对稳定。公司会根据下游市场 需求量、产品销量、市场份额等情况，实时调整产品销售策略以及产品定价，以实现公司利益最大化。2019年至 2022年6月，受工艺改进、市场需求变化以及原材料价格波动等因素影响，综合毛利率有所波动。

同时，报告期内，公司应收账款账面价值分别为3.36亿元、1.92亿元、2.17亿元、3.21亿元，占当期资产总额的比例分别为37.58%、22.01%、16.24%、21.08%，占当期营业收入的比例分别为20.36%、16.98%、12.68%、33.33%。虽然公司已经按照会计准则的要求和公司的实际情况制定了相应的坏账准备计提政策，若公司主要客户的经营状况发生不利变化，可能导致该等应收账款不能按期或无法收回而发生坏账， 或将对其生产经营和业绩产生负面冲击。

2022年1-9月，云中马预计可实现营业收入14.62亿元至15.02亿元，较去年同期变动 18.12%至21.35%；预计实现扣除非经常性损益后净利润 7766.32万元至8766.32万元，较去年同期变动-18.08%至-7.53%。