新冠疫苗赛道开始降温了？

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今日早盘，A股康希诺（688185）和港股康希诺生物(06185)显著低开，截止发稿股价均一度跌超13%。

消息面看，该次股价异动或与公司前一日（8月28日）发布的半年报有关。半年报显示，康希诺上半年实现营业收入6.30亿元，同比减少69.45%；归母净利润1223.8万元，同比减少98.69%。营收减少主要由于疫苗产品价格变动及全球COVID-19疫苗接种率增长放缓导致海外疫苗需求减少。

据Airfinity公司的预测数据显示，2022年全球疫苗的产量可能超过90亿剂，但到2023年及以后，疫苗需求可能会出现大幅下降。尽管新冠基础免疫市场需求趋于饱和，但病毒不断发生变异，目前针对主流毒株奥密克戎的疫苗研发成为新竞争点。

继康泰生物、中国生物制药之后，康希诺生物上半年业绩也因新冠疫苗出现波动。

根据康希诺生物披露的2022年半年报，公司实现营业收入为 6.3 亿元，同比下降 69.45%；实现净利润1223.8万元，同比下降98.69%；扣非净利润亏损5676.9万元，由盈转亏。

从单季度来看，Q1净利1.21亿元，据此计算，Q2净亏损1.09亿元。上半年的业绩下滑主要集中在第二季度：单季度实现营业收入1.3亿元，同比下降91.82%；归母净利润亏损1.09亿元，由盈转亏，去年同期为盈利9.51亿元。

从半年报披露的情况来看，如今受到新冠疫苗市场变化影响，在去年高盈利基础上的康希诺生物业绩出现大跌。

对比2021半年报，其上半年营收20.6亿元，净利润9.371亿元，扭亏转盈。2021年年报的数据也颇为亮眼，营收近43亿元，净利润超过19亿元，实现全年盈利。康希诺生物在年报中也直言，随着重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）国家的附条件上市批准及紧急使用授权，该产品的商业化对公司的营业总收入及相关各项利润指标产生积极影响。

对于业绩下滑的原因，康希诺称，主要系报告期内全球新冠疫苗接种率增长放缓，疫苗需求减少，疫苗产品价格调整及存在减值迹象的新冠疫苗相关存货计提跌价所致。

同时研发费用的增加，是康希诺由盈转亏的直接原因。财报显示，上半年康希诺研发费用达3.24亿元，公司表示“重组新型冠状病毒疫苗（5 型腺病毒载体）于 2021 年实现商业化；且在研产品的研发进展、研发阶段不同所致。”

而研发费用中，新冠疫苗的投入最多。康希诺计划投入逾14亿元研发生产新冠疫苗，而今年上半年，其Ad5-nCoV新冠疫苗项目就投入了1.59亿元，并且吸入用Ad5-nCoV新冠疫苗、新型冠状病毒mRNA疫苗这两个项目也分别投入逾5000万元、4032万元。合计算起来，上半年康希诺用于研发新冠疫苗的费用约为2.5亿元。

今年以来，康希诺二级市场表现并不理想。

具体来看，今年以来，A股康希诺与港股康希诺生物的股价已分别跌去56.15%与70%，当前股价分别为133.63元/股与54.05港元/股，均较上市以来股价最高点跌幅已超八成。

从持仓来看，今年上半年股东们也在不断撤退。

从中报披露的前十大流通股东持股比例来看，多只基金在第二季度进行了减持。截至今年6月末，十大流通股东合计持有其1385.45万股，占流通A股比例为20.74%。而在去年年底，十大流通股东合计持有其1967.39万股，占流通A股比例29.44%。

其中，先进制造产业投资基金、华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金、苏州启明融信股权投资合伙企业、易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金四只基金合计减持近57万股。按康希诺二季度均价每股180元计算，四只基金合计减持约1亿元。

2020年初突如其来的新冠病毒大流行，使得新冠疫苗成为众多生物制药企业垂涎的巨大市场。

新冠疫苗市场的发展趋势是扩展适应症。新冠病毒持续变异，新冠疫苗保持持续有效性，适应症就要相应扩展，以满足不断变化的市场防控需求。相关适应症的扩展能力和扩展速度已经成为新冠疫苗企业的核心竞争力。对于疫苗企业来说，一方面可以持续开展新冠疫苗研发，扩大新冠疫苗适应症，保持市场占有率，另一方面，可以转型流感等相关或相近的疫苗和药品，开发新的产品业务线。

疫苗股同其他医药股的逻辑都差不多，从长逻辑来看人口老龄化以及人均可支配收入的提高导致用于医疗费用的部分提高都是能促进医药行业发展的逻辑，但是长逻辑一般有个问题，不知道什么时候能兑现，所以不会立刻反应在股价上，而且由于时间太久了企业不确定性高。

中短期来说疫苗行业的主要逻辑还是考虑需求，一种是像新冠疫苗这种由于突然爆发某种疾病导致的需求，一种是随着人们生活水平的改善导致的需求比如HPV疫苗，不过这个也属于较长的逻辑了。第三种是对原有疫苗的改进，主要是朝着更有效副作用更少等优势的改变。