7月18日，广汽埃安增资项目在产权交易中心预挂牌。

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几天前，埃安启动A轮融资，计划募资150亿元，对应估值850亿元。广汽集团公告称，预计今年完成A轮引进战略投资者工作，择机进入资本市场。

5岁的埃安一路狂奔。上半年，埃安累计销量超10万台，从5月开始，月销2万。

对一手推动混改的冯兴亚来说，此轮融资完成后，埃安将跨出关键一步。

冯兴亚是广汽老将，先后担任广汽丰田、广汽三菱、广汽菲克等品牌高管，3年前接过广汽新能源品牌董事长一职，近几年升任集团“二把手”。

混改三步走

埃安是广汽集团子公司，成立于2017年7月。

2020年11月，冯兴亚宣布，埃安独立运营，定位为智能电动车品牌。冯是埃安混改的关键操盘手。

埃安混改分为三个阶段。7月18日，广汽集团公告称：“第一阶段为资产重组，第二阶段为员工持股及引入战投；第三阶段为择机进入资本市场。”

2021年11月，埃安完成资产重组。广汽集团以74.07亿元现金出资和价值35.57亿元的实物资产向广汽埃安增资。

同时，埃安以49.75亿元的现金价格购买广汽集团旗下纯电新能源领域相关资产，并承担相应负债。

广汽集团在研发端抽调了纯电新能源领域研发人员，生产端则出售部分广汽乘用车纯电资产，一起注入埃安。

企查查APP显示，2021年12月底，广汽埃安注册资本从14.19亿元左右增长到了60亿元。

今年3月，埃安完成员工持股，794名管理和科研人员受到激励，出资认购近18亿元。

2021年4月，冯兴亚在受访时称，将埃安品牌分出来，讲新的故事，是一种方法；另一种方法是利用广汽集团的平台去融资，支持广汽新能源的发展。“两条路都可以走，会找到对埃安有利的方式。”

目前，埃安正在引入A轮战略投资者阶段，后续将择机进入资本市场。看来，冯兴亚选择了“讲新的故事”这条路。

“埃安的分拆和混改是广汽集团未来发展的重要支柱。”冯兴亚坦言。在今年的广州车展上，他表态称，广汽现有的业务和产品结构，对二级市场资本来说，有想象力。

新能源汽车赛道受到资本市场热捧。大型传统汽车公司市值约在2000亿元，比如上汽集团。新造车企业体量远不及传统汽车公司，反而可以拿到高市值，比如理想汽车，7月19日的市值为2700亿元。

销量靠B端

在大刀阔斧的改革中，埃安羽翼渐丰。

冯兴亚曾说过一句狠话。在2021年财报电话会上，他表示：“目标是至少把‘蔚小理’变成‘埃小理’”。

从产销情况来看，埃安2021年总销量12.37万辆，战绩突出。

进入2022年，埃安月均销量超过1万台，上半年累计销量100251台,同比劲增134%，势头迅猛。“蔚小理”三家里，卖得最多的小鹏，上半年累计销量为6.9万辆。

从销量来看，埃安已超越“蔚小理”，冯兴亚的小目标实现。

在销量之外，埃安的品牌力却没有太大提升。上险量数据显示，广汽埃安主销车型仍在B端市场。

以贡献了一半销量的Aion S为例，2020年至2021年上半年，Aion S在营运、租赁等B端市场的比例约为60%-70%。

早两年，埃安除了首款面向网约车市场的车型AION S，还推出了起售价接近25万元的AION LX来迎击Model 3，声量不大。今年上半年AION LX累计销量仅为1933辆。

从乘联会最新公布的销量数据来看，今年1-6月，埃安旗下畅销车型Aion S和AionY累计销量分别为40601辆和45149辆，占所有新车销量的80%。

同等量级前提下，价格位于13万—20万元级的广汽埃安和20万—40万元级的蔚小理，赚钱能力不一样。

“不仅要考虑销量，还要考虑品牌向上和商业模式。”广汽埃安总经理古惠南接受媒体采访时谈道，要获得更多市场关注，必须要打破身份约束。

今年投资者关系活动会上，广汽集团董事会代表们则进一步回应，“高端”的核心是“高价值”，并不完全是高售价，埃安将在 EV、ICV科技方面的投入加上产品迭代，有利于推动产品形象的高价值感。

打出新牌

冲击上市、布局高端，走这两步棋的埃安，亟需“解决钱的问题”。

据2021年财报，广汽集团总营收756.76亿元，其中广汽埃安创收172.65亿元，与自主板块一起合计亏损达44.8亿元，有机构预计埃安亏损14亿元。

针对亏损，广汽方面在今年4月的投资者关系活动中解释，2021年受电池成本上涨影响较大，电池成本显著上升，侵蚀了埃安销量翻倍本可以带来的边际贡献。

鉴于研产销一体化独立核算，市场一致认为，埃安独立后，亏损幅度还将扩大。

埃安上市后会有独立财报，广汽方面此前向投资者透露，独立后收益仍会并入公司报表，集团仍分享埃安的经营成果。

“埃安亏损，广汽集团利润方面会受一定影响，但整体估值可得到提升。”富途投研团队向《21CBR》分析，当前新能源车渗透率处于提升阶段，市场对于新能源车企亏损容忍度普遍较高。

在今年3月的财报电话会上，包括冯兴亚在内的一众高层明确指出，公司正推出更多高价值产品，不断提升盈利能力。

尚未盈利的埃安，在冲击IPO路上，怎样打出一张“新牌”？

埃安开始塑造“科技玩家”人设。

广汽埃安相继发布充电5分钟可以续航200公里的超倍速电池技术、续航超1000km的海绵硅负极片电池技术。

在智能网联领域，广汽埃安推出超视距召唤泊车、NDA智能领航辅助系统等技术，构成ADiGO智能物联系统。

对于这些“技术”，市场看法不同。

乐观派认为，这些自研技术有利于拓宽埃安的发展空间，有助于吸引投资者关注，加快独立上市进程。消极派则指出，这些技术大多是以创新为噱头，目前无法形成核心竞争壁垒。

“以弹匣电池技术为例，它是以小改型为主，可以申请一些专利，但市场端的差异化不明显。”江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔表示。

引入战投后，埃安上市只差临门一脚，广汽集团母凭子贵，有可能超越上汽，成为中国市值第一的汽车公司。