互联网券商的标杆，终于有了次像样的反弹。

10月12日，东方财富开盘疲弱，股价跌到17.18元，再次陷入阶段性底部区间，午后意外翻转，以17.92元收盘，上涨3.05%。

(资料图片仅供参考)

对于刻下的东方财富，这带来些许安慰，过去大半个月，其一直阴跌不止。

9月中旬，有文件指引称，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费。

券商股大幅走低，东方财富接连重挫。

消息披露当日，其股价由22.35元放量走跌，盘中跌幅最大超过19%，之后，走势疲软。截至10月11日，股价跌至17.39元/股，市值回落到2298亿元。

短短13个交易日，东方财富市值蒸发超过660亿元，跌幅达到22%。按照其最新股东数的约60万人算，大半个月，人均亏损11万元。

现在，似乎稍显企稳迹象。

关灯吃面

年初，东方财富曝出，注册商标“关灯吃面”，不想一语成谶，年内已数度下跌，股东真正领教了“关灯吃面”。

上一次是今年情人节，因为强赎可转债，跌去10%，市场戏称为“情人劫”。

9月降费消息一出，再次下跌。

东财的投资者关系部门已回应称，尚未有券商接到正式的政策通知，佣金率依旧在万分之2.5的水平，公司经营一切正常。

东财将股价下跌的原因，归结为市场环境。

“政策本质是利好资本市场，让更多人参与，使市场更活跃。” 

一位策略研究员告诉《21CBR》记者，今年券商业务收缩，盈利同比下降，基本面难以支撑高估值，加上近期A股整体震荡下行，对于降费，市场反应过度。

中信证券这类头部券商，收入类型相对多元，比如，证券投资业务占比近三成，经纪业务占比两成左右，利润贡献不到20%，费率调整，影响相对有限。

东财倚重经纪和代销业务，表面上看，影响尤其大。

其核心业务，大体为证券业务、金融电子商务两大类，前者主体为东方财富证券、东方财富期货、哈富证券等公司，为用户提供证券、期货经纪等服务；后者主要为天天基金，为用户提供基金第三方销售服务。

2022年1-6月，东财证券服务贡献39.58亿元，金融电子商务服务贡献22.02亿元。

两项业务，较之总收入的63.08亿，占比超过96.6%。

单就旗下证券公司而言，上半年，经纪业务收入24.4亿元，同比增长30%；新增经纪收入，达到5.6亿元，成为拉动增长的重要引擎。

一旦“降费”，市场担心，对东财的业绩造成利空。专业人士则普遍认为，属于情绪面误伤。

情绪误伤

东财的证券和基金业务占业绩大头，然而，费率下降的空间已不大。

前述研究员告诉《21CBR》记者，东财的模式和传统券商不一样，互联网获客，在线开展业务，成本优势非常明确。

“每个业务起步，东财获客优势一是低费率、低佣金率，一是很早就线上开户。”

他表示，东财是行业里有名的折扣商，行业实行3‰费率时，东财已是0.25‰（万分之2.5）费率了。

“东财的基金代销费用，早几年已在行业同质化竞争里降到低点，券商佣金也基本是地板价。”

0.25‰的交易佣金中，有0.08‰为托管、登记、清算等费用，他们不进入券商口袋，恰是降费的主要目标。

西部证券的研究指出，三项费率下调，主要涉及交易所，对于东财影响可忽略不计，反而可能刺激交易。

今年行情震荡，基金表现低迷，东财的压力，体现在基金代销收入下滑。

1-6月，天天基金平台日活用户数232.85万，同比减少逾100万，其基金销售收入约为22亿，下滑了8.2%，净利为1个亿左右。

其整体基金销售额依然高达9922亿元，其中，非货币类基金销售额为5838亿元，同比增加9.4%，

基金降费，可能为大势所趋。业内有泰信基金等，甚至将基金管理费率由1.5%/年，大幅下调为0.6%/年。

东吴证券分析认为，这一交易费率的下降空间及影响，非常有限。

据测算，基金业务收入，占东财约为40%，其中尾佣约占基金收入的70%，当前公募基金偏股混合类基金平均管理费为1.46%（2010年为1.5%左右）。即便行业管理费下滑20%，对收入影响约为6%。

据披露，天天基金的代销业务，毛利率高达94.66%。

即便降费，对于东财，始终是一门旱涝保收的好生意。

600亿身价

一位私募投资人告诉记者，东财是很多人心中的“老婆股”，高抛低吸，股性够活，业绩有弹性。

有人在此轮暴跌中抄底试盘。

作为互联网券商龙头，东财依旧是高人气票，60万左右的股东数（截至6月底数据），远高于一般上市公司，为典型的散户抱团股。

群众基础，来自东财的产品模式。

东财的创始人为“其实”，原名沈军，1970年出生在上海，工科背景，属于国内最早一批股民，也是最早一批注册证券分析师、股评人。

炒股赚到利，写股评赢得名。

2005年，其实对互联网产生兴趣，投入261万元创立东方财富网，做起了财经资讯。次年，股民社区“股吧”诞生，以吐槽为突破口，东财快速积累了流量。

2007年，“天天基金网”又上线。

截至2022年6月，共上线151家公募基金管理人14358只产品，累计销售额7万亿。

三足鼎立，形成多流量入口。

其实用互联网打法，流量起势后，申请基金销售业务资格。其后十来年，他获得所有券商牌照，打通流量变现的闭环。

在靠天吃饭的券商行业里，东财是一个另类。

2021年，东财收入130.94亿，盈利为85.52亿，利润率高达65.3%！当年增长也大幅超预期，主要得益于基金分销的火爆，市值一度飙升近4000亿元。

即便在2022年，前6个月依然保持稳定的增长。

截至11月12日，东财的市值为2368亿，仅略低于券商一哥中信证券的270亿左右，后者的营收体量是其6倍、利润则是2倍多。

上述私募投资人表示，东财有“互联网+金融”的双重身份，盈利点从金融信息、流量广告，逐步转移到基金销售、证券业务，前端有流量入口，后端业务随着牌照增加不断扩容，这是市场愿意给到更高估值的原因。

创始人其实当年创业的261万元，即便遭遇整体调整，其持股市值依然超过600个亿。

“券商板块整体估值不高，脆弱的市场环境下，外部影响会带来震荡，企稳的条件和基础是有的。”

有研究员告诉记者，券商是市场风向标，降费若能激活市场，对东财来说，或许是很好的增量机会。