网易云音乐在港股上市还不到一年，腾讯音乐这只“大肥鹅”也在港交所挂了牌。

(资料图)

两天前，腾讯音乐在港交所二次上市。上市首日开盘报18港元/股，当日收盘微涨1.22%。截至今日（9月23日）午间发稿，股价已较首日开盘报价下跌超过6%，市值578.7亿港元。

从股价走势来看，股民对腾讯音乐的二次上市并不热情。在回港上市首日，腾讯音乐发布公开信称，“这一次回港上市，是我们的一次‘再出发’”。

过去很长一段时间，腾讯音乐既有流量之矛，又有版权之盾，打得各路对手丢盔弃甲。然而，随着独家版权时代宣告结束，在线音乐行业开始进入下半场。

前有短视频、直播平台野蛮入侵，后有网易云音乐紧追慢赶，腾讯音乐的商业帝国也并非高枕无忧。脱离了版权与流量支撑，其不少核心数据出现下滑。想要扭转局面，它也需要讲好新故事。

-1-

回港二次上市

中国互联网经历的战争无数，在线音乐行业也曾留下浓墨重彩的一笔。

过去十年间，国内在线音乐平台之间的战争，归根结底都是版权之争。版权是在线音乐的“命根子”。谁拿到版权谁就有绝对优势，于是各大互联网巨头纷纷入局厮杀。

背靠财大气粗的腾讯，早年只能算得上“后起之秀”的QQ音乐四面出击，凭借巨额资金投入，成为“版权大战”中最大的赢家。2016年腾讯将QQ音乐拆分出去，与拥有酷狗和酷我音乐的中国音乐集团合并，组建了腾讯音乐娱乐集团。

经过一轮轮激战，新三板“音乐第一股”多米音乐倒闭，千千静听等被并购，阿里旗下的虾米音乐关停……最终，在线音乐江湖只剩网易云音乐和与腾讯音乐一争高下。

手握大量版权，腾讯音乐在国内流媒体市场处于绝对的霸主地位。2020年腾讯音乐和网易云音乐占据国内在线音乐97.3%的市场份额，其中腾讯音乐占比七成。

从营收规模来看，2021年腾讯音乐在线服务收入为网易云音乐的三倍之多。截至2022年3月底，按曲目数量计算，腾讯音乐拥有中国最大的音乐内容库。

早在2018年12月，腾讯音乐率先在美国纽交所挂牌上市，上市5个月之后市值便达到巅峰时的300亿美元。一度风头无两。

像所有到达巅峰就开始下坡的企业一样，腾讯音乐也逐渐让资本市场失去信心。当前股价较较每股13美元的IPO发行价下跌超六成，市值77.63亿美元。

这一次，腾讯音乐来到港交所。对于大多数中概股公司，回港二次上市已经成为共同选择。今年上半年，贝壳、蔚来汽车等中概企业也都采用了以介绍方式登陆港股。采取此种方式上市公司资金都较为充裕，不涉及新股发行及募资。

作为唯一盈利的在线音乐平台，腾讯音乐自然“不差钱”。

2019-2021年，腾讯音乐营收分别为254亿元、292亿元、312亿元，对应净利润分别为40亿元、42亿元、32亿元。截至2022年6月30日，其持有现金、现金等价物、定期存款、短期投资为258亿元。

2021年7月，腾讯音乐宣告解除独家版权，至此在线音乐进入下半场。然而，腾讯音乐的烦恼也随之而来。一边是短视频平台虎视眈眈，一边是全球三大唱片公司中的华纳、环球向网易云音乐等平台开放版权。流量和独家版权优势不再，腾讯音乐的一些核心数据呈现下滑。

-2-

多项核心数据下滑

就算坐拥6亿日活用户，腾讯音乐仍得面对“如何加速流量变现”的难题。

今年2月，QQ音乐最新推出“超级会员”服务，价格40元一个月，348元一年。提供的内容涵盖豪华绿钻会员、付费数字专辑、全民K歌、回看线上演出等。

在推出这种VVIP服务之前不久，QQ音乐刚测试了一种看广告免费听歌的功能。非付费会员观看15秒广告，可免费听30分钟歌曲，包括会员歌曲。

一边在付费会员中寻求愿意购买豪华增值服务的用户，一边在免费会员中寻求愿意花时间看广告的用户。QQ音乐这两个小举动，可见腾讯音乐的流量变现“焦虑”。

腾讯音乐旗下运营着QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐、全民K歌四大产品品牌和长音频懒人听书。

从财报中可以看到，腾讯音乐的收入来自在线音乐服务、社交娱乐服务及其他服务。其中，社交娱乐版块下的天天K歌与直播业务一直贡献着超六成收入。

社交娱乐作为“现金牛”的主要逻辑在于，相较于普通用户，“榜一大哥”们更舍得花钱。但当下以秀场直播为主的社交娱乐业务开始走不通了。 

一方面，短视频平台大量抢占了用户的时间；另一方面，政策进一步规范网络直播，要求取消打赏榜单，禁止网络主播诱惑用户大额“打赏”。

从最新财报来看，腾讯音乐二季度社交娱乐服务的移动端月活跃用户数为1.66亿，同比下降20.6%；社交娱乐服务的付费用户人数为790万人，与上年同期的1100万人相比下降28.2%。

最近三个季度，腾讯音乐娱乐社交业务及其他营收分别为49.2亿元、47.3亿元、40.3亿元，一直处于下滑态势。

总收入也受到影响。2022年二季度，腾讯音乐总营收为69.1亿元，同比减少13.8%。

今年二季度，腾讯音乐在线音乐服务移动月活为5.93亿，环比减少约1079万，同比减少2840万。其实，从2020年第一季度起，这一数据就在持续下滑，截止2021年，该数值已经下滑至2018年第一季度水平。 

为了鼓励用户付费，腾讯音乐通过折扣或联合会员销售等方式搞促销，在线音乐服务的付费用户人数为8270万人，与上年同期的6620万人相比增长24.9%。

付费用户变多了，但从单个用户身上赚的钱变少了。

二季度在线音乐服务的月度ARPPU（每付费用户平均收入）为8.5元，去年同期为9元。音乐社交娱乐的月度ARPPU为169.9元，落后于网易云音乐的329.8元。

月活大幅下滑，付费人数减少，人均付费值是同行的四分之一，腾讯音乐的社交娱乐业务似乎触顶回落。

少了版权的边界，对以版权优势称霸多年的腾讯音乐而言，音乐付费生意收缩在意料之中。而无法短视频、直播平台抗衡，社交娱乐业务增长亦陷入疲乏。 

为了新的增长，腾讯音乐也得寻找新出路。

-3-

音乐新故事不好讲

腾讯音乐和网易云音乐相争多年，但干倒自己的不一定是同行。毕竟在抖音听歌的人，并不care这两大音乐巨头。

流量聚集在抖音，短视频平台已成为爆款音乐的主要阵地。很多网络口水歌都在抖音上走红，不少专业歌手的歌曲在抖音成为知名BGM后二次翻红。

字节跳动也不想放过在线音乐这块肉。今年4月，上线了“汽水音乐”。这个“宇宙厂”还专门成立了音乐事业部。

面对版权红利消退、流量增长见顶，腾讯音乐也早已开始讲述新故事了。

没有一家能够与元宇宙沾上边的互联网公司会放弃元宇宙业务。早在2021年，腾讯音乐曾表示，“虚拟交互2022年会继续成为腾讯音乐重点探索方向之一”。

最新升级的QQ音乐中，上线了一款很像元宇宙概念的小游戏“音乐空间”，用户进入空间后可以选择自己的人物形象，空间中有“回家”和“出门”两个状态，用户可以在自己的“家”中播放音乐，或选择“出门”看看其他在“音乐空间”的人都在听什么。

腾讯音乐在元宇宙已有多次尝试，比如推出国内首个虚拟音乐嘉年华TMELAND，在全民K歌中推出3D虚拟角色功能等。但从效果上来看，这些举动更像是在占位，并没带来实际的成效。

酷狗音乐开始了音乐与AI技术的结合。据媒体报道，今年6月，酷狗音乐率先推出首个以杨超越真人声音打造的AI歌手“超越AI”。9月16日，扇宝、范茹、王茗等7位AI歌手上线，首批明星AI歌手矩阵初见雏形。

酷我音乐更加专注长音频的内容。据了解，酷我音乐目前拥有《斗破苍穹》《斗罗大陆》《周生如故》等头部IP的版权小说内容，还自制《剑来》《雪中悍刀行》等知名小说的有声广播剧。

早在2020年，腾讯音乐推出长音频酷我畅听；2021年，收购懒人听书，将两家合并成懒人畅听。2021年四季度月活已经超过1.5亿，超过长音频领头羊的喜马拉雅1.16亿的月活。 

问题在于，长音频至今未有成熟的变现模式。想赴港上市的行业头部玩家喜马拉雅四年已累计亏损近30亿元。长音频或许很难承接起直播业务的造血功能。

腾讯音乐旗下的TME数字藏品也广受关注。早在2021年8月，腾讯音乐里的罗大佑、腾格尔、胡彦斌、张楚等音乐人发行的限量款数字藏品，单件售价199元。

数字藏品在概念炒作、击鼓传花之下，部分数字藏品价格确实在隐秘的二级市场水涨船高。

9月19日，据多家媒体报道，腾讯音乐旗下的TME数字藏品业务处于停滞状态。有网友于近期发声，称自己购买的藏品无法转移，表示对已购藏品价值的担忧。

除此之外，腾讯音乐的发力点还有很多，但似乎无法在短期之内找到能取代直播的下一头“现金牛”。而视频号或是腾讯音乐最大的“救星”。

在腾讯刚刚发布财报中，多次提到视频号，比如视频号总用户使用时长超过朋友圈总用户使用时长的80%，视频号视频播放量同比增长超200%等。数据显示，2021年视频号DAU已超5亿，2022年的DAU有望达到6亿。

视频号曾被外界视为移动互联网最后的红利，天风证券称为腾讯通往短视频的最后一张船票的视频号。腾讯音乐显然想抓住了这个风口。

2021年12月17日晚9点，西城男孩现身微信视频号，专为中国歌迷定制了一场重磅线上演唱会，并成功出圈。

2022年以来，腾讯音乐在又陆续已上线了包括周杰伦、五月天等多个知名音乐人的演唱会、音乐会等，盘活了相当一部分的平台用户。

当失去独家版权的“翅膀”，流量红利不再，如何尽快闯出一条路，已成腾讯音乐当务之急。毕竟，前有新的或更强的竞争者蓄势待发，后面又跟着网易云音乐这个长跑型对手，被两头夹击的日子，毕竟不太好过。